Курс доллара 23,13, или Почему падает гривна

Не успел Национальный банк отказаться от индикативного курса, как гривна отправилась вслед за курсом "черного" рынка, можно сказать, опережающими темпами. В первый день "свободы", 5 февраля, официальный курс гривны прибавил 1,27 грн, достигнув отметки в 17,99 грн/долл. В пятницу, 6 февраля, за один доллар по курсу НБУ нужно было отдать уже на 5,14 грн больше – 23,13 грн/долл. Средневзвешенный курс на межбанковском валютном рынке в этот день пробил отметку в 25 грн/долл., а отдельные котировки достигали и вовсе уровня 26-26,5 грн/долл.

Накануне глава Нацбанка Валерия Гонтарева провела пресс-конференцию, в ходе которой разъяснила, что возврат к рыночному курсообразованию (на основе спроса и предложения) позволит ликвидировать так называемое многокурсие и выйти на единое значение. При этом она заверила, что курса по 25 грн за доллар быть не может хотя бы в силу того, что многие импортеры не видят платежеспособного спроса на таком уровне. По оценке главного банкира страны, формально отложенный спрос на валюту составляет 1 млрд долл., но "на самом деле реальный спрос – 200-300 млн долл.".

Пока рынок ищет равновесие и приемлемое значение курса гривны, потяжное для нужд импортеров и удовлетворяющее экспортеров, bnk.ua попытается проанализировать факторы влияния на курсовую стабильность.

Самим надо

Стоимость товара определяется соотношением спроса и предложения. Валюта в данном случае – своего рода товар, а в текущих реалиях - к тому же еще и дефицитный. Несмотря на то, что регулятор ещё в августе ввел обязательную продажу 75% валютной выручки экспортеров, вместо ранее действующих 50%, этих поступлений недостаточно для удовлетворения спроса всех желающих приобрести инвалюту.

До начала боевых действий на востоке Украины экспорт Донбасса обеспечивал 20% валютной выручки страны. Теперь же большая часть предприятий региона либо не функционирует, либо работает с перебоями, что напрямую сказывается на валютных поступлениях в Украину. К тому же эскалация конфликта и пессимистичные ожидания заставляют экспортеров максимально придерживать валюту за границей.

В свою очередь импортерам необходимо расплачиваться по контрактам, что вынуждает их так или иначе покупать валюту, чтобы избежать штрафных санкций за срыв сроков расчета с поставщиками. Где тот максимум, по которому будут готовы покупать, в Нацбанке не знают. "Это вопрос к импортерам, на каком курсе они видят покупательную способность", - заявила на пресс-конференции Гонтарева. Но судя по итогам торгов пятницы, условный потолок в 25 грн/долл. участников рынка "не смутил". По такому курсу было куплено 35 млн долл. из 149 млн долл., проданных за этот день.

Девальвационная спираль

Курс валюты в реалиях Украины – нечто крамольное. Когда гривна преодолевает определенную психологическую отметку, все рациональные факторы сметаются так называемым "паническим настроением". К примеру, сезон паники традиционно приключается в Украине в период избирательных кампаний. Однако, 2014-й и текущий 2015 год в этом отношении не типичны, список поводов для беспокойства в этот раз гораздо обширнее. Помимо смены властей Украина переживает военный конфликт и острый экономический кризис. И здесь снежным комом "неприятности" наслаиваются и проистекают одна из другой.

На начальном этапе население массово снимает депозиты: то, что в валюте, – бережно складывает под матрац (в смутные времена так надежнее), то, что в гривне, – пытается конвертировать и положить под матрац. Банковская система не выдерживает такого напряжения, и "слабые игроки" начинают выбывать из строя. По итогам прошлого года временные администрации были введены в 33 финучреждениях, в нынешнем году тенденция сохранилась. Валютный рынок лихорадит, контрагентам всё сложнее планировать свои бюджеты и вести хозяйственную деятельность. Экономика сжимается (НБУ оценивает падение ВВП в 2014 г. на 6,7%), инфляция растет (по данным Госстата по итогам 2014 г. – 24,9%).

При этом выплаты по долговым обязательствам государства не отменяются. Ещё одна обязательная статья расходов – оплата газа. Деньги на эти цели выделяются из золотовалютных резервов, которые стремительно "худеют" и по данным на 1 февраля составили 6,4 млрд долл. При этом в текущем году правительству предстоит выплата по государственному и гарантированному государством долгу ещё 11 млрд долл. Таких денег у Украины нет.

Мировые рейтинговые агентства "бьют тревогу" и понижают суверенный кредитный рейтинг до преддефолтного. На этом фоне кредитно-дефолтные свопы – CDS (страховка от дефолта) – для Украины обновляют антирекорды. Чем выше значение этого показателя, тем вероятней для участников рынка выглядит невозможность государства рассчитаться по своим долгам. Согласно данным агентства Bloomberg, по состоянию на 6 февраля 5-летние кредитно-дефолтные свопы Украины торговались на уровне 2647 пунктов. Ещё в августе они были на отметке 1000 пунктов. К примеру, 5-летние CDS России 6 февраля торговались на уровне 533 пунктов, а в августе – 200 пунктов.

По отдельности и в комплексе все эти факторы добавляют гривне турбулентности.

Ограничитель скорости

Помочь стабилизировать ситуацию должна отмена индикативного курса и помощь международных финансовых организаций – в первую очередь Международного валютного фонда (МВФ). Индикативный курс был ниже реального рыночного, что не стимулировало экспортеров заводить выручку в страну. Теперь же, по мнению главы Нацбанка и её коллеги в правительстве - министра экономического развития и торговли Айвараса Абромавичуса, экспортеры будут более мотивированы.

Ну и основные надежды возложены на МВФ, миссия которого находится в Киеве. И президент, и Кабинет министров, и глава НБУ рассчитывают на то, что Фонд согласует расширенную программу финансирования и выделит Украине деньги. Такой шаг должен вселить некую уверенность в завтрашнем дне и для других доноров и инвесторов. В лучшем случае, если консенсус между Киевом и Вашингтоном будет достигнут, деньги поступят на счета Нацбанка в марте. Поэтому не исключено, что регулятору придется прибегнуть к дополнительным административным мерам регулирования курса, пока будет длиться "режим ожидания".

Арина Ильина для bnk.ua