Как рынок ОВГЗ спровоцировал обвал гривны в этом году

Рынок ОВГЗ не часто становится темой для обсуждения даже банкиров, а жаль. Во многих странах мира рынок государственных ценных бумаг, а ОВГЗ - это и есть облигации внутреннего государственного займа, является одним из важнейших инструментов управления финансами страны. В 1995-1996 годах рынок ОВГЗ фактически остановил девальвацию тогда еще купоно-карбованца и подготовил почву для введения национальной валюты – гривны. Теперь прошло время, рынок ОВГЗ стал больше, чем был в 90-х годах, но его влияние на валютный и вообще финансовый рынок уменьшилось. В результате, он не способен сейчас повлиять на девальвационные процессы. Хотя, если его перезапустить и правильно организовать вторичный рынок ОВГЗ, то все может быть, и наш рынок государственных ценных бумаг станет работающим инструментом, который будет помогать управлять финансовым рынком Украины. Нужно только захотеть и уметь это сделать.

Пока что рынок ОВГЗ выполняет скорее эмиссионную функцию, чем инвестиционную. После завершения Майдана, с марта 2014 года общая сумма ОВГЗ на рынке выросла на 122 млрд грн. Фактически такая сумма денег ушла на финансирование дефицита госбюджета. А если напомнить, что в этом году общая сумма госбюджета запланирована на уровне около 440 млрд грн, то это даже не много, а это очень и очень много. Хотя с другой стороны, финансирование дефицита госбюджета за счет выпуска ОВГЗ, является классическим инструментом мировой экономики, который часто используют в США и ЕС. И согласно экономической логике, финансирование дефицита госбюджета за счет государственных ценных бумаг более эффективно, чем за счет прямых кредитов Центробанка. Но, это в теории. В Украине использование ОВГЗ для финансирования дефицита госбюджета имеет несколько другой оттенок.

Почему мы говорим, что ОВГЗ может помочь Украине одолеть девальвацию гривны? В 90-х годах ОВГЗ были использованы для изъятия излишка тогда еще купоно-карбованцев с рынка, и в результате уменьшилось количество карбованцев, которые шли на скупку долларов. В наших условиях, продажа ОВГЗ должна была бы забрать с рынка больше ста миллиардов гривен, что однозначно бы привело к ревальвации гривны. Ибо гривны было бы очень мало, а долларов много. В результате спрос одолел бы предложение доллара. Но, этого не произошло. Почему?

К сожалению НБУ времен Кубива-Гонтаревой, вместо того, чтобы использовать ОВГЗ для регулирования количества гривны в Украине, использовал эти ценные бумаги для эмиссии гривны. По данным сайта НБУ, за период с марта по ноябрь 2014 года, НБУ выкупил в свой портфель, читай, сделал эмиссию гривны, на сумму 112 млрд грн. Получилось все наоборот. Вместо того, чтобы изъять излишек гривны с рынка, НБУ сделал громадную эмиссию гривны и удивляется, почему такая девальвация гривны. Поэтому, агрессия России на востоке Украины однозначно негативно повлияла на валютный рынок, но еще больше негативно на валютный рынок Украины повлияла эмиссия гривны, которую сделал НБУ за такой короткий промежуток времени. НБУ хорошо знал, что эти пустые деньги не подкреплены товарной массой, поэтому нет ничего удивительного, что эти деньги пошли на скупку долларов. Другого выхода для них не было.

Но выкуп ОВГЗ для эмиссии гривны использовал не только НБУ времен Кубива-Гонтаревой, то же самое делало руководство НБУ и во времена Соркина, Арбузова, Стельмаха и даже Ющенко. Действительно, такое было. Но выкуп ОВГЗ носил более осознанный характер и не учитывал состояние всего финансового рынка. Поэтому эмиссия гривны через ОВГЗ негативно не влияла на девальвацию гривны. За период март-ноябрь 2013 года, НБУ выкупил ОВГЗ на сумму 22 млрд грн. А за период март-ноябрь 2012 года НБУ выкупил ОВГЗ всего на сумму 9 млрд грн. Можно и нужно НБУ выкупать и потом перепродавать ОВГЗ, это и есть метод регулирования денежной массы, но это делать нужно грамотно и с пониманием последствий. А то, что сейчас сделало НБУ Кубива-Гонтаревой, это просто обычная эмиссия гривны, которая спровоцировала и продолжает провоцировать обвал гривны.

Поэтому, когда задают вопрос, кто же главный валютный спекулянт на нашем рынке – тут более чем все понятно. Кто бессмысленно делает эмиссию гривны, тот и является валютным спекулянтом, который своими руками опускает курс гривны, а потом обвиняет банки, что они виноваты, что рынок просто так тонет в необеспеченной гривне.

Если и дальше НБУ будет выкупать ОВГЗ, девальвация гривны будет продолжаться, сколько бы руководство НБУ не ругало валютных спекулянтов.

Редакция может не соглашаться с мнением автора. Если вы хотите написать в рубрику "Мнение", ознакомьтесь с правилами публикаций и пишите на blog@bnk.ua