Поле битвы – экономика: Как Украине погасить долги

Перепечатка редакционного блога Bloomberg:

Следующим полем битвы Украины является ее экономика. Даже сейчас, когда страна борется за сохранение хрупкого мира вдоль восточной границы, правительство Украины должно решать еще одну проблему: спасать свою экономику. Это включает сделку по эпическому облегчению долговой нагрузки, которая может оказаться не менее сложной, чем пророссийские боевики. Но есть способ заставить ее работать.

Жестокое сочетание войны и девальвации национальной валюты подтолкнуло Украину на грань банкротства. Ее долги, в основном выраженные в долларах, находятся на уровне около 100% валового внутреннего продукта, выросли с уровня около 40%, на котором находились год назад, и они намного выше уровня 70%, как считает Международный валютный фонд. А это является чрезмерным для рынков развивающихся стран. Тело долга и проценты в течение ближайших трех лет превысят 27 млрд долл., что составляет более чем четверть государственных расходов.

Только быстрое и радикальное облегчение долговой нагрузки может помочь стране выйти из экономического болота. Резко упало производство на 15% в четвертом квартале 2014 года по сравнению с годом ранее. Если правительство попытается сократить расходы или повысить налоги на уровень, который позволит оплатить свои долги, то это все равно не гарантирует, что удастся избежать краха. Этот ужасный сценарий - полное списание - это то, что кредиторы будут считать лучшей альтернативой переговорному соглашению.

Достигнуть сделки будет нелегко. Первым препятствием является Россия. В конце 2013 года президент Владимир Путин предоставил 3 млрд долл. для поддержки Виктора Януковича, столь ненавистного украинского лидера, бежавшего во время революции на Майдане. И когда в декабре придет время оплаты долга, Путин рассчитывает на выплату в полном объеме.

Как зачинщик украинского конфликта, Россия имеет лишь слабые моральные аргументы для требования платежа. К сожалению, она имеет непробиваемый экономический и военный аргумент, который опирается на ее важнейшие поставки природного газа в Украину и ее способность разжечь там конфликт. Украина не имеет никакого выбора, кроме как заплатить.

Второе препятствие связано с неопределенностью экономических перспектив Украины. Частные кредиторы страны, среди которых крупнейшим является американская компания по управлению активами Franklin Templeton, не могут оценить, какую часть долгов правительство может на самом деле погасить. Ранние признаки показывают, что новые лидеры Украины могут быть не менее коррумпированы, чем их предшественники. Стране не хватает стабильности и доверия, необходимых для всеобъемлющего и окончательного соглашения по внешней задолженности.

Таким образом, лучшим решением будет двухступенчатый процесс. Во-первых, частные кредиторы правительства должны согласиться на несколько лет моратория на погашение задолженности, охватывающей кредит в 17,5 млрд долл. по программе, предоставленной Украине от МВФ. Это дало бы лидерам Украины время и ресурсы, необходимые для подстегивания экономики и доказательства надежного и эффективного финансового управления. Тогда, предполагая, что страна сохраняет свою целостность, все стороны будут в лучшем положении, чтобы оценить способность правительства выплатить долги и заключить окончательное соглашение.

Для того чтобы это сработало, МВФ и западные страны, предлагающие финансовую помощь, должны быть чрезвычайно практичными, гибкими и бдительными. Они должны понимать, что большая часть их денег вылетает в трубу – это плата по российскому кредиту. Они должны позволить правительству Украины обеспечить экономический стимул, который может включать в себя дефицит бюджета, несовместимый со стабилизацией долговой нагрузки. Они должны требовать прозрачности и внимательно следить за государственными расходами, убеждаясь, что деньги не будут украдены.

Такой план может сорваться по разным причинам. Но если Украина хочет получить шанс на выздоровление, это лучший путь, по которому следует идти.

Редакция может не соглашаться с мнением автора. Если вы хотите написать в рубрику "Мнение", ознакомьтесь с правилами публикаций и пишите на blog@bnk.ua